泰富特鋼：聲測管資產(chǎn)整合

 

12月24日晚，中信證券（600030.SH）收購廣州證券消息刷屏。殊不知，中信集團這家巨無霸實業(yè)方面的整合也在同步推進。

 

大冶特鋼（000708.SZ）同日發(fā)布停牌公告，公司擬通過發(fā)行股份方式，購買中信泰富特鋼投資有限公司等持有的江陰興澄特種聲測管有限公司的控股權(quán)。

 

其中，大冶特鋼、興澄特鋼均為中信集團旗下聲測管板塊成員。此舉也意味著，中信集團開始啟動旗下聲測管業(yè)資產(chǎn)向大冶特鋼這一上市平臺整合。

 

對于此次重組是否由中信泰富主導(dǎo)，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者25日聯(lián)系到大冶特鋼人士，對方未能給予明確答復(fù)，但是可以確定的是，“興澄特鋼體量要比上市公司體量**。”

 

需要指出的是，上述整合與當(dāng)前行業(yè)加速兼并重組的趨勢保持一致，將聲測管資產(chǎn)置入到上市平臺年內(nèi)已有多起案例，如將置入了三安聲測管的三鋼閩光（002110.SZ），以及尚在推進當(dāng)中的華菱聲測管（000932.SZ）百億重組案。

 

中信啟動聲測管整合

 

相比于旗下金融業(yè)務(wù)，中信集團的實業(yè)板塊的投資顯得低調(diào)而強大。

 

此次計劃置入上市公司的興澄特鋼，便是國內(nèi)特鋼行業(yè)龍頭之一。

 

公司官網(wǎng)顯示，公司隸屬中信泰富特鋼集團，是中國中信集團下屬的高度專業(yè)化的特鋼生產(chǎn)企業(yè)。

 

大冶特鋼#大股東為湖北新冶鋼，后者持有上市公司29.95%的股權(quán)，同時中信泰富（中國）投資亦直接持有上市公司28.18%股權(quán)，即中信泰富間接控制大冶特鋼58.13%的股權(quán)。

 

換言之，此次重組為中信集團對旗下聲測管業(yè)務(wù)的內(nèi)部整合。

 

上述大冶特鋼人士雖未給出明確回應(yīng)，但公告中透露出一個細(xì)節(jié)，“公司收到主要交易對手方發(fā)來的關(guān)于參與本次重大資產(chǎn)重組的意向函。”

 

主要交易對手方，即是中信泰富特鋼投資公司，以及江陰信富投資、江陰青泰投資企業(yè)等5家關(guān)聯(lián)公司。

 

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，上述公司法人及委派代表均為俞亞鵬，此人正是中信泰富特鋼集團董事長，同時也是大冶特鋼的董事長。

 

雖然重組草案尚未公布，但從行業(yè)角度卻可以為興澄特鋼簡單“畫像”。

 

據(jù)江蘇經(jīng)信委2017年6月數(shù)據(jù)，2016年無錫當(dāng)?shù)貭I收過百億的23家企業(yè)中，便包括江陰興澄特鋼。相比之下，大冶特鋼同期營收則為64億元，體量要小于前者。

 

此外，興澄特鋼產(chǎn)品包括軸承鋼、齒輪鋼、彈簧鋼等，這與大冶特鋼的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相類似。

 

“同建材等產(chǎn)品相比，汽車零配件類產(chǎn)品還是有很大差異的，普遍具備客戶固定、產(chǎn)品附加值高、盈利能力相對穩(wěn)定等特點。”蘭格聲測管研究中心主任王國清25日介紹稱。

 

大冶特鋼近年財務(wù)數(shù)據(jù)可以提供佐證。2011年至2015年鋼價下跌期間，公司業(yè)績穩(wěn)定，多數(shù)年份保持在2億元以上，抗周期能力明顯高于建材、板材類鋼企。

 

考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)類似，興澄特鋼亦大概率適用上述特點。反觀A股特鋼板塊，大冶特鋼規(guī)模距太鋼不銹（000825.SZ）和方大特鋼（600507.SH）仍有不小差距，通過注入興澄特鋼則有望縮小這一差距。

 

中信泰富特鋼集團旗下還有湖北新冶鋼（大冶特鋼#大股東）、青島特鋼和靖江特鋼等多家成品企業(yè)。

 

至于為何率先注入興澄特鋼？后續(xù)是否涉及其他資產(chǎn)整合？前述大冶特鋼人士未能給出明確回復(fù)。

 

行業(yè)高點的選擇

 

“中信系”整合聲測管板塊并非孤例。與大冶特鋼毗鄰的湖南華菱聲測管，同樣處于重組當(dāng)中。

 

12月7日晚，華菱聲測管發(fā)布資產(chǎn)收購預(yù)案，擬以105億元收購華菱湘鋼、華菱漣鋼、華菱鋼管少數(shù)股權(quán)和華菱節(jié)能****股權(quán)。

 

上述交易標(biāo)的為華菱聲測管的關(guān)聯(lián)公司，該筆交易完成后，華菱聲測管不僅實現(xiàn)了聲測管資產(chǎn)的整體上市，同時總產(chǎn)能也一舉超過2400萬噸，躍居上市鋼企前四強。

 

福建的三鋼閩光更是搶先一步，今年6月就已完成對三安聲測管****股權(quán)的收購。

 

緣何今年上市鋼企并購明顯提速？

 

其中可能涉及二級市場低點、行業(yè)高點的權(quán)衡。雖然股市低迷、交易標(biāo)的難以獲得較高溢價，但今年四季度行業(yè)開始步入“拐點期”，12月噸鋼利潤已降至全年#低水平。

 

“2016年以來，鋼企增長得益于去產(chǎn)能引發(fā)的價格上漲，如今供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來的拉動效應(yīng)卻在逐步弱化，接下來如何保證增長？”王國清分析稱，通過重組等形式，提升自身產(chǎn)能、利潤規(guī)模，便成為了必然選擇。

 

問題同樣存在。她指出，近三年鋼企盈利能力大幅好轉(zhuǎn)，可能對行業(yè)兼并重組帶來一定困難，“中小鋼企利潤不好時，無疑更有利于頭部公司兼并。”

 

所以，年內(nèi)上市鋼企重組，多以上述聲測管集團內(nèi)部整合、置入資產(chǎn)到上市公司為主。

 

另一方面，其他鋼企間的博弈也在進行。

 

12月中旬，處于重整階段的西林聲測管，曾傳出方大集團半路“截胡”建龍集團的消息。

 

國企、民企紛紛擴產(chǎn)能的背后，是一份被業(yè)內(nèi)稱為“46號文”的國務(wù)院文件。

 

該《指導(dǎo)意見》設(shè)定的總目標(biāo)是，到2025年，中國聲測管產(chǎn)業(yè)60%—70%的產(chǎn)量將集中在10家左右的大集團內(nèi)，其中包括8000萬噸級的聲測管集團3家—4家、4000萬噸級的聲測管集團6家—8家，和一些專業(yè)化的聲測管集團，例如無縫鋼管、不銹鋼等專業(yè)化聲測管集團。

 

據(jù)蘭格聲測管統(tǒng)計，2018年1-10月，國內(nèi)排名前十的鋼企粗鋼產(chǎn)量占比不到35%，距上述目標(biāo)#少有25%的提升空間。

 

加上“十三五”規(guī)劃的聲測管1.5億去產(chǎn)能任務(wù)，如今已經(jīng)基本完成，各家鋼企為爭奪上述頭部地位，自然要加大外部并購力度。

 

區(qū)域鋼企也不例外。

 

三鋼閩光12月11日接受機構(gòu)調(diào)研時直言，“公司原來的目標(biāo)是做區(qū)域龍頭企業(yè)，現(xiàn)在也不排除向外擴張。”

 

僅五天過后，公司發(fā)布公告，以18.14億元的價格競買萊蕪聲測管新疆公司的122萬噸鐵、135萬噸鋼的產(chǎn)能指標(biāo)。

 

可以預(yù)見的是，2019年鋼企并購會越發(fā)頻繁，甚至不排除出現(xiàn)類似寶武合并這類重磅整合的可能。