昨日，央行發(fā)布消息稱，開展了2019年二季度定向中期借貸便利(TMLF)操作。操作對象為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定為2674億元。操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機(jī)構(gòu)需求續(xù)做兩次，實(shí)際使用期限可達(dá)到3年。操作利率為3.15%，比中期借貸便利(MLF)利率優(yōu)惠15個基點(diǎn)。

 

這是自央行創(chuàng)設(shè)TMLF工具以來第二次開展此操作。今年1月底，央行開展**TMLF操作，規(guī)模為2575億元。昨日投放規(guī)模較**稍有增加，考慮到昨日有1600億元7天逆回購到期，當(dāng)天實(shí)現(xiàn)流動性凈投放1074億元。

 

市場普遍認(rèn)為，央行此番用中長期的TMLF操作超量投放“置換”到期的逆回購，既是向市場傳遞要繼續(xù)維持流動性合理充裕的貨幣政策取向，也是通過強(qiáng)化中長期結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用，引導(dǎo)資金繼續(xù)加大對小微、民企貸款的支持力度。

 

央行4月23日晚間剛針對降準(zhǔn)謠言予以澄清后，第二天一早就二度開展TMLF操作，選擇在4月底而非中旬開展TMLF操作還是略超市場預(yù)期。由于上周有MLF大規(guī)模到期、集中繳稅等“抽離”流動性因素影響，資金面稍顯緊張，彼時市場有預(yù)期央行會開展TMLF操作，但實(shí)際情況是，在4月17日有3665億MLF到期當(dāng)天，央行并未開展TMLF，而是選擇“1600億元逆回購+2000億元MLF”操作的方式予以縮量對沖。

 

相反，在平穩(wěn)度過了資金面#緊張的一周后，央行卻二度開展TMLF操作，其背后又有何用意？一大行資金交易員對證券時報表示，雖然本周資金面不如上周緊張，但受月末因素影響，23日貨幣市場資金面還是稍微有些緊，市場上拆借跨月資金的需求比較多。所以選擇在本周開展TMLF操作，也有出于平滑市場資金面波動的考慮。

 

更為重要的是，從TMLF的特性看，其定向性、結(jié)構(gòu)性的特點(diǎn)更突出，也體現(xiàn)出央行通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具解決聲測管廠家融資結(jié)構(gòu)難題的目的。TMLF投放的對象是大型商業(yè)銀行、股份制銀行和大型城市商業(yè)銀行，這些銀行通常都是企業(yè)部門信貸投放的銀行主力。

 

相比于MLF，TMLF有三個明顯特點(diǎn)：一是操作金額依據(jù)銀行符合宏觀審慎要求、資本較為充足、資產(chǎn)質(zhì)量健康、獲得央行資金后具備進(jìn)一步增加小微企業(yè)民營企業(yè)貸款的潛力條件。也就是說，銀行想獲得TMLF資金，央行很看重其在小微、民企信貸投放方面的作為。二是期限長，1~3年不等，MLF都是一年期以內(nèi)。三是利率低，比MLF優(yōu)惠15個基點(diǎn)，這也被外界看作是“定向降息”。

 

光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報表示，當(dāng)前聲測管廠家融資難聲測管廠家融資貴的問題是結(jié)構(gòu)性的，而結(jié)構(gòu)性的問題需要用結(jié)構(gòu)性的工具來解決?？偭抗ぞ卟蝗菀卓刂瀑Y金的流向，TMLF這種具有激勵相容機(jī)制的結(jié)構(gòu)性工具可以實(shí)現(xiàn)流動性的精準(zhǔn)滴灌，將金聲測管廠家融資源直接輸送至國民經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)，如小微企業(yè)。

 

“本周初是進(jìn)行TMLF操作的良好窗口，此時間段投放TMLF資金可以平抑貨幣市場利率的周期性波動。相較于公開市場逆回購和MLF而言，TMLF可以向銀行體系注入更長期限的流動性，有助于破解信貸投放的流動性約束。”張旭稱。

 

華泰證券首席固定收益分析師張繼強(qiáng)也認(rèn)為，當(dāng)前政策重心仍在降低民營、小微企業(yè)的風(fēng)險溢價，在此過程中TMLF能起到重要作用。此前央行例會和政治局會議的表述表明，貨幣政策正在由“救急”向“中性”轉(zhuǎn)變，同時更加注重結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)機(jī)制的疏通。昨日加量投放TMLF，在平滑信貸、社融增長的同時，注重加強(qiáng)流動性的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)。